Счет репо что это такое - Carmoneynv.ru
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд (пока оценок нет)
Загрузка...

Счет репо что это такое

Сделки репо на финансовых рынках

Каждый инвестор, у которого открыт брокерский счет, рано или поздно сталкивается со сделками репо. Сегодня подробно расскажу, что же такое сделки репо и как это работает на реальных примерах.

Что такое договор репо

Я веду этот блог уже более 6 лет. Все это время я регулярно публикую отчеты о результатах моих инвестиций. Сейчас публичный инвестпортфель составляет более 1 000 000 рублей.

Специально для читателей я разработал Курс ленивого инвестора, в котором пошагово показал, как наладить порядок в личных финансах и эффективно инвестировать свои сбережения в десятки активов. Рекомендую каждому читателю пройти, как минимум, первую неделю обучения (это бесплатно).

В русский язык термин «репо» пришёл из английского. В начале ХХ века в США возник особый вид сделок, называемый «соглашение об обратном выкупе» (repurchase agreement). В дальнейшем это выражение превратилось в сокращённое repo. Под сделкой репо понимается операция купли-продажи, состоящая из 2 частей. В первой части кредитная организация покупает у продавца некоторый актив (как правило, ценную бумагу). Одновременно продавец обязуется в дальнейшем выкупить этот актив, а покупатель, соответственно, обязуется ему этот актив продать.

Во второй части продавец выкупает актив, и сделка закрывается. Тем самым продавец получает во временное пользование денежные средства под обеспечение активом. В большинстве случаев обратный выкуп происходит по более высокой цене, чем продажа актива: это плата за использование денежных средств. Риск покупателя учитывается в дисконте: сумма, которую он платит за актив, ниже его стоимости. Кроме того, дисконт стимулирует продавца к завершению сделки, иначе он понесёт убытки.

Могут заключаться и сделки обратного репо, при которых в первой части кредитная организация продаёт ценную бумагу, а во второй выкупает её по более низкой стоимости. Для покупателя целью операции обратного репо является временное пользование ценной бумагой. По срокам сделки репо могут быть 3 видов:

  • Овернайт – однодневные по фиксированной ставке;
  • Срочные – с указанием срока, по фиксированной ставке;
  • Открытые – без указания срока, по плавающей ставке.

Сделка репо напоминает кредитование под залог, но это операция не займа, а купли-продажи. При кредитовании сторона, дающая ссуду, становится не собственником актива, а залогодержателем. В случае банкротства заёмщика актив выставляется на продажу для покрытия убытка, эта процедура должна быть согласована с заёмщиком и требует соблюдения ряда условий. Кредитор несёт существенные риски и вынужден проверять кредитную историю и платёжеспособность заёмщика, а ставка займа должна быть достаточно велика, чтобы покрыть возможные риски.

Режим торгов T+2: что это и как работает

Как устроен режим биржевых торгов Т+2 и зачем он нужен

В сделках репо покупатель вступает в права владения активом сразу после осуществления первой части сделки вплоть до момента совершения второй части. В случае неспособности продавца выкупить актив, приобретатель вправе без согласования с ним реализовать этот актив по максимально выгодной рыночной цене. Поэтому покупателя не интересует кредитная история продавца и его платёжеспособность. Основной риск покупателя связан с природой самого актива: насколько он ликвиден, обеспечен гарантиями эмитента и подвержен рыночной волатильности.

Применение операций репо

Пример сделок репо – аукционы, в ходе которых Центробанк России предоставляет ликвидность коммерческим банкам на 1 неделю. Принимаемые под обеспечение ценные бумаги входят в ломбардный список, постоянно обновляемый ЦБ. Это довольно большой перечень государственных и банковских облигаций, а также акций крупнейших российских и зарубежных компаний. При этом действует правило: чем более стабильна финансовая ситуация, тем более консервативен перечень бумаг, задействованных в аукционах репо. На данный момент это ОФЗ и облигации субъектов Российской Федерации. Ставка репо является плавающей, а её минимальное значение определяется ключевой ставкой ЦБ. В случае структурного профицита в кредитно-денежной системе могут проводиться операции обратного репо для изъятия у банков избыточной ликвидности. Такие сделки регулярно проводились в 2003–2004 г.: ЦБ РФ продавал банкам ценные бумаги, которые затем выкупал по более низкой цене.

Другой типичный пример – сделки репо на фондовом рынке. Таким образом трейдеры и инвесторы получают возможность получать более высокую прибыль, не располагая достаточным для этого собственным капиталом. В качестве кредитора может выступать брокер или уполномоченный банк. Поскольку рынок ценных бумаг волатилен, кредитор несёт повышенные риски. Бумага может упасть в цене, её эмитент – обанкротиться или объявить дефолт. Рассмотрим ситуацию, когда трейдер стремится заработать на снижении котировок бумаги, которой у него нет в наличии. Такая сделка называется короткой продажей или продажей без покрытия.

  • Прежде всего, трейдер вносит начальную маржу – гарантийное обеспечение, под которое брокер предоставляет ему бумаги, в частности, взятые взаймы у другого клиента. Использование заёмных бумаг часто практикуется брокерами и не является злоупотреблением, если предусмотрено клиентским договором.
  • Трейдер даёт распоряжение брокеру продать бумаги, чтобы затем выкупить их по более низкой цене. Если открытая короткая позиция переносится на следующий день, с трейдера взимается плата за перенос, рассчитываемая по текущей ставке репо.
  • В случае успешной сделки трейдер получает прибыль, из которой рассчитывается с брокером за предоставленные услуги. Но возможно и другое: бумага дорожает, а на счету трейдера растут убытки. В какой-то момент начальная маржа может оказаться недостаточной для поддержания открытой позиции и трейдер получает т. н. маржин колл – требование брокера внести дополнительные средства. Если этого не сделать, то при дальнейшем росте убытка позиция будет закрыта принудительно. Этот случай называется «стоп аут».

Честный отзыв инвестора о брокере Газпромбанка

Пирамидинг репо

Если у инвестора имеются надёжные и ликвидные бумаги (государственные облигации и акции «голубых фишек»), он может за счёт операций репо привлекать суммы, многократно превышающие его собственные средства. Это позволяет ему выстраивать целую «пирамиду репо» из ценных бумаг, на каждом новом уровне используя только что приобретённые бумаги для получения дополнительного капитала. При этом пирамида будет постепенно сужаться за счёт вычета дисконта, ставки репо и брокерской комиссии. Размер дисконта зависит от того, какие бумаги участвуют в сделке.

Приоритет отдаётся государственным облигациям, для них дисконт минимален. Высоко оцениваются также акции крупнейших компаний, таких как Газпром и Лукойл. Процент дисконта носит название «ставка риска», а её минимальное значение определяется Национальным Клиринговым центром. Фактическое значение ставки определяется не только бумагой, но и уровнем риска инвестора: стандартный или повышенный уровень риска. Квалифицированные инвесторы, имеющие повышенную степень риска, получают минимальную ставку. В торговом терминале ставка риска обозначается буквой D.

Чем ниже дисконт по конкретной бумаге, тем больше уровней пирамиды можно построить, тем выше будет полученный доход. Главное условие – превышение доходности портфеля над расходами по его обслуживанию. С наращиванием пирамиды обеспечивать это условие становится всё сложнее, и даже небольшие отклонения рентабельности бумаг могут привести к маржин-коллу. На практике пирамиду репо выстраивают, как правило, только с облигациями, т. к. они ведут себя более предсказуемо. До тех пока доходность облигации выше, чем ставка репо + комиссии брокера, инвестор получает прибыль. Однако не всегда построение пирамиды даёт преимущество: выигрывая за счёт плеча, инвестор теряет на ставке репо. Предположим, на разнице этих показателей он получает эффективную доходность 1% годовых, а имея 1 млн руб. собственных средств, покупает облигации на 7 млн руб. В пересчёте на объём позиции доходность портфеля будет 7%. Такая рентабельность возможна и без построения пирамиды, поэтому нужна либо более интересная бумага, либо более высокий уровень риска инвестора. Кроме того, существует опасность изменения ставки репо и ставки купона (если облигация с переменным купоном), но благодаря ликвидности облигаций инвестор, как правило, успевает закрыть сделки без больших потерь.

Независимый отзыв о EXANTE

Мои отзывы о брокере EXANTE

Узнать текущие минимальные ставки репо Центробанка можно по ссылке. Фактически инвестор получит деньги по чуть более высокой ставке. Зная её величину, можно подобрать выпуски государственных облигаций, находящиеся в обращении, чтобы использовать их в построении пирамиды. Для этого на сайте rusbonds.ru/srch_simple.asp достаточно указать несколько основных параметров поиска:

Среди найденных по этим критериям выпусков есть облигация ОФЗ-26218-ПД. Это облигация федерального займа с постоянным купонным доходом. Размер купона – 8,5% годовых.

Операции репо Банка России

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России использует регулярное проведение еженедельных аукционов репо в качестве основного инструмента управления ликвидностью. При структурном профиците ликвидности на регулярной основе аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях структурного профицита ликвидности Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Читайте также:  Retail rus arrested что это такое

Основные характеристики операций

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям репо, установлены Указанием Банка России от 13.12.2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки репо». Информация о порядке получения доступа к операциям репо Банка России приведена в разделе «Допуск к операциям репо Банка России».

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем).

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.

При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо. То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Что такое сделка РЕПО

Операции РЕПО (с ударением на последний слог, анг. repurchase agreement) получают все большую популярность на российском рынке. Участниками сделки являются коммерческие банки, финансовые организации, ЦБ РФ и частные инвесторы. Цель этой статьи — дать общее понимание, что такое сделка РЕПО, не погружаясь в детальные подробности проведения операций.

Договор РЕПО

Договор РЕПО — это известный инвестиционный инструмент для работы на фондовом рынке. Он представляет собой двухстороннее соглашение передачи ценных бумаг с обязательством их дальнейшего выкупа продавцом через определенный период времени по заранее оговоренной цене.

Проще говоря, сделка РЕПО состоит из двух частей: на первом этапе инвестор получает актив, одалживая денежные средства, а на втором продавец выкупает свое имущество обратно на условиях, определенных при заключении первоначальной сделки. Т.е. отдает деньги с процентами. Чаще всего такая сделка применяется в краткосрочном периоде, ее длительность обычно колеблется от нескольких часов до нескольких месяцев.

Совсем просто: РЕПО это кредитование под залог ценных бумаг с обязательством обратного выкупа

Интересно, что сделки РЕПО длительностью не более недели составляют примерно такой же процент, как все остальные сделки, вместе взятые — такая модель краткосрочного кредитования частично напоминает ломбарды, где кредит также выдается на основании залога, а дающий залог может (но не обязан, как в РЕПО) в течение определенного срока выкупить вещь обратно. При этом выгода ломбарда состоит в возможности получить вещь в собственность по низкой цене, тогда как РЕПО предполагает возврат актива к прежнему владельцу. Как правило сделки РЕПО срочные, однако примерно пятая часть из них приходится на договоры с открытой датой исполнения. Договор РЕПО может заключаться между:

  • юридическими лицами
  • юридическим и физическим лицом

Юридически возможна сделка РЕПО с недвижимостью, автотранспортом и любым прочим имуществом — однако на практике в роли залога чаще всего выступают ценные бумаги. Одна из причин этого в том, что оценка их стоимости, в отличие от материальных объектов, не усложняется такими понятиями, как степень износа, срок эксплуатации и т.д. К тому же изменение право собственности на акции или облигации фактически меняется кликом мыши (покупка или продажа), тогда как с реальным имуществом дело обычно обстоит заметно сложнее.

Сделки по российским акциям или облигациям в случае юридических лиц как правило начинаются от 1 млн. рублей, для еврооблигаций — от 50 000 долларов или евро. Чтобы лучше понять механизм договора РЕПО, рассмотрим, что представляет собой такая сделка на конкретном примере.

Пример Компания 1 (покупатель актива) заключает с Компанией 2 (продавец актива) сделку РЕПО. По ее условиям, покупатель получает 20% акций продавца, выплачивая 1 млн. рублей. Следовательно, Компания 2 теперь имеет 1 млн. рублей. По договору Компания 2 обязуется выкупить свои акции через 6 месяцев за 1 120 тысяч рублей. Разница между суммой покупки и обратной продажи составляет 120 тысяч руб.

1 120 000 — 1 000 000 = 120 000 рублей.

Данная сумма является прибылью Компании 1 и платой за пользование денежными средствами в течение полугода Компанией 2. Рассчитаем величину годовой процентной ставки

(120 000/1 000 000)/(183дня/365дней) × 100% = 23,9%

Из примера понятно, что по сути сделка РЕПО — определенный вид кредитования. Однако с юридической точки зрения, РЕПО — не заем, а именно купля-продажа. Организация в ее результате получает определенную сумму денег на кратковременный период под залог своих активов, а кредитор (покупатель актива) — прибыль в виде разницы между выкупной и исходной ценой. Такая сделка выгодна обеим сторонам.

Конечно, компания-владелец активов может просто продать их на бирже, а затем выкупить обратно. Но ведь актив за это время может сильно измениться в цене, т.е. подключается рыночный риск. Цена облигаций более предсказуема, однако и на нее влияет ряд обстоятельств, в том числе возможное изменение ключевой ставки. В результате операция обратного выкупа в зависимости от ситуации на рынке может быть более выгодна той или другой стороне — риски подобных сделок будут рассмотрены ниже.

Помимо разделения по видам активов и срокам сделки, РЕПО бывает биржевым и внебиржевым. В первом случае посредником при проведении сделки является биржа. В случае внебиржевого РЕПО сделка может происходить непосредственно между банками, брокерскими и инвестиционными компаниями, а также их клиентами. Как и в случае фьючерсов, бывают поставочные и беспоставочные РЕПО. Пример заявки на покупку РЕПО из торгового терминала:

Начальное значение дисконта определяется из условий заявки. Дисконт показывает, насколько меньшая сумма будет получена под залог актива по сравнению с суммой его текущей рыночной позиции. Верхнее и нижнее значения дисконта здесь служит для регулировки обязательств: каким образом?

Допустим, речь идет об акциях, которые после сделки РЕПО начинают заметно расти. Значит, продавец актива мог бы в данный момент получить больше наличности — так что он требует компенсацию деньгами или акциями. При падении акций убыток у покупателя актива, который в текущих условиях платил бы меньшую цену. И в этом случае компенсацию требует он. При невыполнении обязательств любой стороной сделка закрывается. Ставка РЕПО обозначает процентную ставку за пользование ресурсами, в % годовых.

В России биржевые сделки РЕПО заключаются на Московской бирже. Объем операций постоянно растет — их доля в общем объеме биржевых сделок с ценными бумагами достигает 60%. По опубликованным данным биржи, объем сделок РЕПО за апрель 2017 г. достиг исторического максимума и составил около 4,3 трлн рублей.

При договорах РЕПО наиболее популярны следующие виды активов (облигации как менее волатильный актив — в том числе РЕПО с ОФЗ — ожидаемо пользуются большей популярностью у участников сделки):

  • акции — оборот составил 1,56 трлн за апрель;
  • корпоративные облигации — 1,94 трлн за тот же период;
  • государственные ценные бумаги (облигации субъектов РФ) — 0,79 трлн за апрель

Сделки РЕПО активно используются и в операциях между российскими банками и Центральным банком. Посмотрим на картинку ниже:

Хорошо видно, что пики задолженностей банков (вливание в них средств ЦБ) приходятся на начало 2009 и 2015 года. Первый период соответствует мировому кризису, когда российский рынок рухнул на 80%, второй — девальвации рубля. Причем более серьезную панику вызвал именно второй кризис, когда люди бросились снимать деньги с банковских счетов — что привело к дефициту ликвидности и вынудило банки ввести очень привлекательные ставки вплоть до 20% годовых. После обоих кризисов ситуация довольно быстро приходила в норму, что отражалось на падении задолженности банков перед ЦБ.

Читайте также:  Максима коллекторское агентство

Преимущества сделок РЕПО

Более низкий процент за право пользоваться денежными средствами, по сравнению с обычным кредитованием

Фиксированный срок действия сделки. По согласованию сторонами, обратный выкуп активов может быть проведен хоть на следующий день после заключения договора РЕПО

Инвестор получает ценные бумаги не под залог, что предполагает обычное кредитование, а в собственность. При неисполнении продавцом своих обязательств, он вправе распоряжаться активами по своему усмотрению

Заемщику, то есть продавцу ценных бумаг, не требуется собирать множество финансовых документов, подтверждать свою платежеспособность. Необходимо лишь заключение одного договора

Результаты сделок РЕПО попадают под особый порядок налогообложения (не платится НДС)

Риски инвестора при операциях РЕПО

Сделки РЕПО популярны среди инвесторов, так как считаются достаточно надежными и защищенными обеспечением в виде ценных бумаг. Однако не стоит забывать и о рисках. Можно выделить следующие виды рисков:

кредитный;

валютный;

процентный;

рыночный

Инвестор может понести потери в случае, когда вторая сторона отказывается выполнять принятые на себя обязательства по выкупу своих активов.

Пример . Компании 1 и 2 заключили договор РЕПО. По нему покупатель получает пакет акций за 170 000 рублей на 1 год. Рыночная стоимость активов на момент совершения сделки составляет 200 000 рублей. Продавец обязуется выкупить свои акции за 185 000 рублей. Однако в связи с падением котировок на рынке, заемщик отказывается выполнять обязательства по выкупу активов. Они остаются в собственности инвестора. Спустя год их рыночная цена составляет 120 000 рублей. А значит, убыток кредитора будет равен 50 000 рублей.

170 000 — 120 000 = 50 000 рублей

Построение пирамиды РЕПО

Некоторые инвесторы для получения дохода используют стратегию «построение пирамиды РЕПО». Как это происходит?

Заключается первая сделка: игрок на рынке РЕПО закладывает свои ценные бумаги

Заключается вторая сделка: на полученные средства приобретаются новые ценные бумаги

Заключается третья сделка: эти бумаги закладываются, на полученные средства вновь приобретаются активы и т.д.

Суть пирамиды РЕПО заключается в следующем : имея первоначальный капитал на покупку одного портфеля ценных бумаг, игрок рынка, заключая сделки РЕПО за счет заемных средств, становится обладателем обширного пакета акций или облигаций. Подобные пирамиды могут состоять из множества ступеней, наращивая заимствованную сумму в несколько раз (возможно нарастить кредит со 100 000 до примерно 750 000 рублей) — вплоть до момента, когда получаемый кредит будет равен минимальной сумме сделки.

Как видно, на каждом этапе сумма денежных средств на покупку ценных бумаг будет ниже предыдущей. Главная задача игрока при построении пирамиды РЕПО состоит в получении займа под меньший процент, чем купонный доход от ценных бумаг (купонный доход обычно перечисляется продавцу облигаций). Скажем, ставка по сделке РЕПО 5.5%, а купонная доходность облигаций 6%. Тогда пирамида будет приносить доход продавцу облигаций, однако облигация может сильно упасть…

Пример . В 2015 г финансовая группа «Открытие» благодаря построению пирамиды РЕПО стала обладательницей 74% выпуска еврооблигаций «Россия 2030». Холдинг скупал ценные бумаги на фондовом рынке, затем заключал по ним сделку РЕПО с Центральным Банком РФ с дисконтом 2%. На полученные средства совершал дальнейшее приобретение еврооблигаций. Операции проводились, пока в свободном доступе не осталось ценных бумаг «Россия 2030». Холдинг получил хорошую прибыль на разнице ставок.

Однако стоит понимать, что чем больше ступеней содержит «пирамида», тем большему риску она подвергается. Любые, даже незначительные колебания котировок могут в этом случае привести к финансовым потерям.

Пример . ОФБУ «Кутузов» под управлением Юниаструм-банка получал ощутимый доход за счет заключения сделок РЕПО и построения пирамиды. Основную часть портфеля составляли корпоративные облигации и государственные ценные бумаги. «Кутузов» относился к фондам с низким риском. За счет эффекта «финансового рычага» за 2006 год доходность фонда составила 24%. В 2008 г. с наступлением кризиса ликвидность российских ценных бумаг снизилась, котировки резко упали. Инвесторы фонда «Кутузов» лишились почти 90% вложенных средств. Активы фонда упали с 1,66 млрд. до 507 млн за 1 день.

Пример 2 . Осенью 2012 года сделки РЕПО, заключённые банком «Ренессанс Капитал», достигали величины в два миллиарда долларов США. Однако в октябре акции нескольких крупных клиентов, на которых в сумме приходилось ¾ объёма сделок, упали на 5,5-6%. Возникла ситуация, именуемая маржин-коллом, когда контрагенту требуется увеличить обеспечение по кредиту, иначе он будет вынужден отказаться от выкупа своих обесценившихся акций и допустить их продажу по невысоким и убыточным рыночным ценам. В результате этого величина совокупных потерь банка превысила 200 млн. долларов.

Сделки РЕПО и риск брокера

Инвестор успешно торгует на рынке, наращивает портфель и получает прибыль на сделках РЕПО. Внезапно у брокера, с которым проходила работа, отзывают лицензию. Как быть и что будет с вложенными средствами клиентов? Такая ситуация произошла в конце 2016 года с ИК «Элтра». В ходе проверки по подозрениям в совершении манипуляций с акциями поставщика канцтоваров «Живой офис» компания была лишена лицензии на осуществление дилерской и брокерской деятельности.

В теории депозиты инвесторов защищены, так как средства клиентов и самого брокера должны находиться на разных счетах. Но на практике это не всегда так. По правилам, в течение трех дней брокер оповещает своих клиентов об отзыве лицензии и прекращает любые операции на рынке. Что делать инвестору? Нужно успеть перевести свои средства со счетов брокера на свой банковский счет, а акции в депозитарий другого брокера.

Инвесторы, работавшие с ИК «Элтра», понесли убытки (около 38 млн. рублей) из-за отзыва лицензии. Они не получили ожидаемый доход по открытым сделкам ввиду приостановления деятельности. Для закрытия сделок РЕПО компания вела переговоры с заемщиками. Большинство компаний пошли навстречу «Элтре», вывели часть средств из оборота и закрыли сделки. Это весьма наглядный пример того, что сделки РЕПО в России чреваты дополнительными рисками — ИК «Элтра» был хотя и небольшой, но старой компанией, находившейся на рынке с начала 90-х годов.

Заключение

Брокеры нередко советуют своим клиентам использование договоров РЕПО как возможность получить дополнительные несколько процентов дохода «практически без риска». Практика показывает, что пирамиды РЕПО способны работать месяцы и даже годы. Стабильная прибыль при этом успокаивает и приводит к потере бдительности — между тем примеры выше наглядно показывают, что стратегии, основанные на РЕПО, уже приводили к очень крупным убыткам известных финансовых организаций и их инвесторов.

К дополнительным рискам РЕПО относится возможность кредитования компанией своих филиалов (фактически через них могут выкачиваться деньги вкладчиков), что приводит к манипуляциям с нормативами отчетности и потерям — как это было в 2008 году в случае «Связь-банка» с убытком около 30 млрд. рублей. Я советую избегать подобных стратегий, несмотря на их потенциальную привлекательность.

Что такое сделки РЕПО простыми словами

Впервые этот термин появился в 1917 году, но не в мятежной России (ведь с этим годом ассоциируется в первую очередь именно наша страна), а в буржуазных Соединенных Штатах Америки. Как и многие другие американские нововведения в финансовой сфере (смотри, например, депозитарная расписка), repurchase agreement, repo появились с целью сэкономить побольше денег.

Дело в том, что в апреле 1917 года, США вступили в первую мировую войну (до этого они сохраняли нейтралитет). Это привело к значительному увеличению налогов, а это стало одной из причин того, что старые формы кредитования стали менее популярными. Тогда Федеральный резерв США и ввел понятие сделок РЕПО. Посредством этих сделок он кредитовал другие американские банки. Ну а затем уже сделки РЕПО, как говорится, ушли в народ.

Можно сказать, что сделка РЕПО по своей сути является одной из форм кредитования

Суть сделки РЕПО состоит в том, что одна сторона продаёт другой стороне некие материальные ценности (в основном объектом сделки выступают ценные бумаги). Но продаёт не просто так, а с условием выкупить их обратно через оговоренное время, по оговоренной цене. В данном случае цель продавца состоит в том, чтобы получить необходимую ему сумму денег, а цель покупателя в том, чтобы вернуть свои деньги с процентом по окончании сделки (этот процент учитывается в сумме обратного выкупа). При этом покупатель как бы ссужает деньги с минимальным для себя риском, ведь на время сделки, у него в собственности находится имущество продавца. И если через определённый договором РЕПО срок, продавец не исполнит свои обязательства и не выкупит своё имущество обратно, то покупатель сам может реализовать его, вернув тем самым свои деньги.

Какие бывают типы сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают двух основных типов:

  1. Сделка прямого РЕПО заключается в виде продажи с обязательством последующего выкупа;
  2. Сделка обратного РЕПО заключается в виде покупки с обязательством последующей обратной продажи.

В зависимости от того с позиции какой из сторон сделки смотреть на неё, любая сделка РЕПО одновременно является и прямой и обратной.

Помимо этого выделяют следующие их варианты:

  • Сделки, проводимые внутри дня. Это когда и прямая и обратная сделка РЕПО проводятся в течение одного дня;
  • Сделки Овернайт (от англ. Overnight – через ночь). Это когда вторая часть операции (обратная сделка РЕПО) совершается на следующий день после первой (прямой сделки). Эти сделки проводятся на спотовом рынке и носят названия today и tomorrow соответственно;
  • Действующие операции имеют место быть, когда по сделке исполнена только первая её часть (прямая сделка РЕПО);
  • Открытыми операциями называют сделки РЕПО без установленных сроков завершения;
  • Биржевые сделки РЕПО, это такие, в которых все взаимоотношения между сторонами строго регламентированы правилами биржи (которая выступает определённым гарантом соблюдения всех условий по ним);
  • Соответственно, внебиржевыми называют такие сделки, которые проводятся между двумя контрагентами, минуя биржу, на основании прямого договора между ними;
  • Трёхсторонними сделками РЕПО называют такие, в которых обеспечением условий сделки занимается третья сторона;
  • Сделки РЕПО с ЦБ РФ, в которых одной из сторон выступает Центробанк;
  • Междилерские сделки это такие, в которых обеими сторонами выступают дилеры.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Читайте также:  Каких годов ценятся монеты ссср

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

  1. Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
  2. Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза. Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги. Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее. В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Сделки РЕПО с КСУ

Этот вид сделок появился относительно недавно, в 2016 году на Московской бирже. Его принципиальное отличие от всех остальных состоит в том, что в качестве залога здесь выступает предъявительская ценная бумага — клиринговый сертификат участия (КСУ). КСУ выпускается в документарной форме и относится к ценным бумагам неэмиссионного типа.

В данном случае, ценные бумаги (предназначенные в качестве залога) не продаются второй стороне сделки РЕПО, а передаются в НКЦ (Национальный Клиринговый Центр). А НКЦ, в обмен на эти бумаги, выдаёт клиринговый сертификат участия.

Для чего нужны все эти заморочки? Дело в том, что введение КСУ позволило во многом повысить ликвидность и увеличить сроки сделок РЕПО. Это произошло благодаря тому, что ценными бумагами, переданными в имущественный пул в обмен на КСУ, можно продолжать успешно пользоваться. То есть, первая сторона сделки РЕПО (тот кто получает денежные средства) оставляет за собой право на использование всех ценных бумаг переданных в пул. По акциям можно продолжать получать дивиденды, а также участвовать в управлении компанией-эмитентом. По облигациям — продолжать получать купонный доход.

Если возникает необходимость вывести из пула ту или иную ценную бумагу, то этот вопрос решается довольно просто. Нужно лишь заменить нужную бумагу другими финансовыми инструментами равнозначными ей по стоимости.

То есть, если в обычных сделках РЕПО (без КСУ), первая сторона сделки, по сути, лишается залоговых ценных бумаг на весь период сделки, то в РЕПО с КСУ ценные бумаги остаются в частичном управлении. Именно этот факт и способствует тому, что условия сделок становятся более гибкими, а это, в свою очередь, позволяет заключать их на гораздо более длительные сроки.

В качестве активов формирующих имущественный пул в настоящее время могут использоваться акции и облигации. Вот информация по этому поводу с сайта Московской биржи:

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Ставка РЕПО: определение, примеры, обратный РЕПО >

Процентная ставка РЕПО (по англ . Repo rate) – ставка, по которой коммерческие банки привлекают заемные средства у Центрального банка в случае нехватки ликвидности. Размер ставки РЕПО в основном используется регуляторами для поддержания инфляции под контролем.

В этой статье рассматриваются следующие вопросы:

1. Как работает Repo Rate?

2. Каковы составляющие РЕПО транзакции?

3. Как ставка РЕПО влияет на экономику?

4. Что означает обратный РЕПО?

1. Как работает Repo Rate?

Когда заемщик берет деньги у банка, ему необходимо заплатить проценты по основной сумме, начисленной банком. Вы можете назвать это как стоимость кредита. Таким же образом банки могут привлекать фондирование у Центрального банка в любое время, когда образуется дефицит средств. Когда коммерческие банки занимают средства у ЦБ, они также должны платить проценты. ЦБ предоставляют средства коммерческим банкам по ставке РЕПО.

Технически РЕПО также известно как repurchase agreement , о есть соглашением с последующим выкупом. Это контракт, в котором банки предоставляют в залог приемлемые ценные бумаги, такие как Казначейские облигации, в регулятор предоставляет займы . При этом , коммерческий банк обязан выкупить ценные бумаги у ЦБ по заранее определенной цене. Процентная ставка по операциям РЕПО называется ставкой РЕПО.

2. Каковы составляющие РЕПО транзакции?

Компоненты репо транзакции между ЦБ и коммерческим банком:

— Банки предоставляют приемлемые ценные бумаги (ценные бумаги, признанные регулятором и в то же время превышающие установленный лимит ликвидности

— ЦБ предоставляет заемные средства на 1 день или овернайт для повышения краткосрочной ликвидности банка

— ЦБ взимает с заемщика процентную ставку, называемую РЕПО

— Банки возвращают кредит через один день и выкупают залог, который был предоставлен в качестве обеспечения.

3. Как ставка РЕПО влияет на экономику?

Ставка РЕПО является одним из компонентов денежно-кредитной политики Центрального банка, который используется для регулирования денежной массы, уровня инфляции и ликвидности в стране. Кроме того, уровни ставки РЕПО имеют прямую связь со стоимостью займов для корпоративных клиентов и частных лиц. Чем выше ставка РЕПО, тем выше стоимость заимствований по всей стране для всех видов кредитов , и наоборот.

При высоких уровнях инфляции предпринимаются попытки сократить денежную массу в экономике. Для этого Федрезерв может увеличивает ставку РЕПО, что делает финансирование проектов более дорогостоящим для бизнеса и промышленности . Это, в свою очередь, замедляет инвестиции и снижает предложение денег в экономике. В результате негативное влияние оказывает на рост экономики. Однако это также помогает снизить инфляцию.

С другой стороны, когда ЦБ необходимо повысить денежную массу и разогреть экономику, он снижает уровень РЕПО, что делает кредитование более дешевым для бизнеса и частных лиц и позволяет повысить инвестиционную привлекательность проектов . Такая политика позволяет увеличить общий запас денег в экономике и в конечном счете повысить темпы роста ВВП и нарастить инфляцию.

4. Что означает обратный РЕПО?

Ставка обратного РЕПО – это ставка, которую ЦБ предлагает банкам, когда они вкладывают свои избыточные резервы в ЦБ на короткие периоды. Другими словами, это ставка, по которой ЦБ заимствует средства у коммерческих банков. Когда у банков есть избыточные средства, но не имеются другие идеи кредитования или инвестиций, они предоставляют излишки средств Центральному банку и получают проценты по этим фондам.

Ставка обратного РЕПО имеет обратную связь с денежной массой в экономике. Во время высоких уровней инфляции в экономике ЦБ увеличивает ставку обратного РЕПО, которая побуждает банки хранить больше средств на счету у ЦБ, чтобы получать более высокую прибыль на свободные средства. Таким образом, из банковской системы вытекают избыточные деньги. Банки оставляют у себя меньше денежных средств для предоставления займов, что ограничивают покупательную способность физических лиц.

Ставка обратного РЕПО всегда должна быть ниже ставки РЕПО .

РЕПО

Обратный РЕПО

Ставка, по которой ЦБ кредитует банки

Ставка, по которой ЦБ привлекает средства у банков

Выше ставки обратного РЕПО

Ниже ставки РЕПО

Используется для контроля инфляции

Используется для контроля над денежной массой

Предполагает продажу ценных бумаг коммерческими банками для последующего выкупа в будущем

Предполагает простое перечисление средств с одного счета на другой

Ссылка на основную публикацию